上市12年的萃华珠宝，因一份难产的年报被强制退市。近日，*ST萃华公告，公司未能按期披露2025年年报，在被实施退市风险警示后两个月内仍无法披露，触及终止上市情形，股票将于10月23日进入退市整理期。深交所终止上市决定落地，这家百年金店的资本市场之路走到尽头。
一切转折始于2022年，萃华珠宝原实控方转让部分股份并放弃表决权后，公司彻底易主。随后，萃华珠宝以6.12亿元收购思特瑞锂业51%股权，跨界押注锂盐赛道，试图跳出传统珠宝的增长天花板，打造“珠宝+锂盐”双主业模式。
然而，这笔远未达到预期收益的跨界投资，直接冲击公司现金流。贷款逾期、银行账户冻结、企业内部管控漏洞等问题接踵而至。叠加证监会立案调查，多重问题交织，最终导致百年金店在一场资本冒险中耗尽信用，走向退市。
失信资本市场门店经营如常
萃华退市已成定局，但资本信用的崩塌似乎尚未传导至经营端。北京商报记者实地走访了解到，近期萃华珠宝线下门店仍在进行升级改造。清河万象城店此前刚刚完成重装，龙德广场门店也于近日完成店面焕新。对于萃华珠宝退市的消息，多名店员表示，资本市场风波并未波及门店零售业务，门店销售、货源采购均维持正常状态。“退市对门店日常经营没什么影响，尤其是我们加盟店，现在供货、生产都正常，不影响店里卖货。”
今年2月，萃华珠宝公告称，受资金紧张影响，公司及子公司多笔金融机构贷款出现逾期，累计逾期借款本金2.54亿元。多家金融机构就此提起诉讼或仲裁，法院冻结公司及子公司合计45个银行账户，其中包括4个基本户、41个一般户，账户实际冻结资金472万元。同月，萃华珠宝因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。
内控漏洞也随之暴露。今年4月，审计机构立信中联会计师事务所在2025年年报监盘工作中发现，公司存货实际库存与账面数据存在重大差异。审计团队完成监盘、访谈等常规程序后，仍无法获取有效审计证据，无法确认公司存货、收入、成本数据的真实性与准确性，导致2025年年报审计工作停滞。
今年5月，萃华珠宝因未按期披露定期报告再次被证监会立案。8月，现任实控人陈思伟、原实控人郭英杰等相关责任方也因涉嫌信息披露违法违规遭证监会立案调查，萃华珠宝的资本信用被彻底击穿。
押注锂盐赛道6亿豪赌落空
2022年6月，萃华珠宝发布公告，控股股东翠艺投资与具有锂业背景的陈思伟签署《股份转让协议》，后者拟协议受让翠艺投资持有的萃华珠宝3073.87万股股份，转让价格为13.86元/股，总价约4.26亿元。同时，翠艺投资及其一致行动人郭英杰、郭裕春、郭琼雁与陈思伟签署《表决权放弃协议》，约定放弃合计持有的上市公司4964.71万股股份（占上市公司股本总额的19.38%）的表决权。交易完成后，陈思伟成为萃华珠宝实际控制人。
易主5个月后，2022年11月，萃华珠宝公告，拟以现金6.12亿元收购四川思特瑞锂业有限公司51%股权。萃华珠宝在公告中表示，因看好新能源相关产业的市场前景，希望通过本次收购切入新能源锂电行业，布局锂盐产品相关业务。
然而，并表后的锂盐业务业绩并不理想。2023年、2024年，思特瑞锂业净利润分别亏损1.86亿元、6500万元。比持续亏损的锂盐业务更让萃华焦虑的，是不断扩大的债务规模和集中爆发的流动性压力。2022年末，萃华珠宝合并总负债为18.11亿元，到2025年9月末，这一数字已增长至43.07亿元。资产负债率也由2022年末的58.06%升至2025年三季度末的68.78%。
从事珠宝品牌加盟业务多年的金海告诉北京商报记者，萃华珠宝跨界押注锂盐业务，导致公司财务风险大幅上升，最终走向退市。知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪也这样认为。“珠宝企业贸然跨界风险极大，大量资金被新业务占用，一旦投资失利，负面舆情会传导至珠宝主业，动摇消费者对品牌资产安全的信任。”在詹军豪看来，黄金珠宝企业跨界的边界在于能否协同主业，重资产、周期波动大的陌生赛道是珠宝品牌应当避开的雷区。
失去上市背书品牌重塑维艰
尽管门店工作人员表示终端零售暂未受到冲击，但在要客研究院院长周婷看来，退市带来的伤害藏在消费者信任与加盟商信心中。“‘上市公司’是企业重要的信用背书。退市消息容易让普通消费者产生顾虑，担忧企业经营风险、售后保障以及黄金产品保值回购等相关问题，直接影响消费者的选购意愿。”
此外，周婷还表示，加盟商选择合作品牌时也十分看重品牌的对外信用。“失去上市公司身份加持，现有加盟商经营信心会受到冲击，有可能出现缩减上新、保守运营的情况；也会劝退一部分想要入局的潜在加盟商，公司后续将面临渠道拓展受阻、门店收缩的风险。”
周婷认为，退市是企业资本市场身份的终结，但实体品牌业务仍在继续，后续仍需通过塑造清晰的品牌调性、打造文化IP、明确目标客群，提升产品力和精细化运营能力，把百年历史转化成独特的品牌价值和实实在在的市场份额。
詹军豪则从危机公关角度给出建议。他认为，萃华珠宝退市已成定局，当前企业最需要做的，是将资本市场风险与终端消费认知切割开来。“尽管正处在退市的风口浪尖上，但企业此时应主动对外发声，明确退市只意味着丧失上市身份，不影响门店黄金售卖、售后及回购履约，直面消费者顾虑，弱化退市带来的兑付担忧，才能守护百年老字号口碑。”
对于萃华珠宝未来能否重新冲击资本市场，詹军豪认为，理论上存在可能性，但现实障碍重重。除财务合规、持续盈利等硬性要求外，“此前跨界投资失败留下的负面品牌印记很难消除。投资者会质疑管理层战略能力，修复市场信心是萃华珠宝重回资本舞台最大的难关”。
北京商报记者石春晖
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